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Roma - Il Governatore della Banca d’Italia avverte che i rincari delle materie prime non sono più emergenze temporanee. Serve un nuovo modello di politica monetaria che integri clima, tecnologia e analisi dei rischi geopolitici.
Il panorama economico mondiale ha smesso di seguire i binari del passato, entrando in una fase di mutamento profondo che il Governatore della Banca d’Italia, Fabio Panetta, ha definito “Grande Riconfigurazione”. Durante l’intervento tenuto oggi a Roma, in occasione della chiusura dei lavori del network di ricerca ChaMP, il vertice di Via Nazionale ha chiarito che le tensioni geopolitiche e le crisi energetiche sono diventate componenti strutturali, e non più disturbi passeggeri, del sistema globale.
La fonte della notizia è il discorso ufficiale intitolato “Playing the long game”, nel quale Panetta ha esortato le banche centrali a superare i vecchi schemi analitici. Secondo il Governatore, l’instabilità delle rotte energetiche e l’impatto della transizione ecologica richiedono oggi una risposta che non si limiti al semplice ricalcolo dei tassi, ma che sappia interpretare come questi shock alterino le fondamenta stesse della società.
IL PESO DELL’ENERGIA SULLA STABILITÀ MONETARIA
Nel nuovo scenario delineato da Panetta, l’energia occupa una posizione preminente poiché agisce come un moltiplicatore di incertezza.
Il Governatore ha evidenziato come la fragilità della governance in punti nevralgici come lo Stretto di Hormuz rappresenti una minaccia costante non solo per i prezzi del greggio e del gas, ma per l’intera catena di approvvigionamento di materiali industriali come alluminio e fertilizzanti. Sebbene l’area euro abbia ridotto la propria vulnerabilità potenziando il ricorso alle rinnovabili e diversificando le importazioni di GNL, la persistenza di prezzi energetici elevati rischia di alimentare effetti di secondo impatto sui salari.
“Monetary policy cannot prevent higher energy prices from spreading through the economy”, ha ricordato Panetta, sottolineando però il dovere delle autorità monetarie di evitare che tali rincari si trasformino in una spirale inflazionistica permanente, il cui contrasto diventerebbe eccessivamente costoso per l’intera collettività.
GUERRA NEL GOLFO E RESILIENZA DELL’AREA EURO
L’outlook economico per l’area dell’euro è stato pesantemente influenzato dallo scoppio delle ostilità nel Golfo Persico all’inizio del 2026. Nonostante un 2025 chiuso con una crescita del PIL reale dell’1,4%, superiore alle aspettative grazie alla tenuta della domanda interna e degli investimenti nella transizione green, il nuovo anno ha portato segnali di forte rallentamento.
L’aumento dei costi di produzione e la conseguente risalita delle aspettative d’inflazione hanno eroso il potere d’acquisto delle famiglie, che continuano a risparmiare per timore di un futuro incerto.
Panetta ha osservato che la stagnazione industriale è particolarmente evidente in economie manifatturiere come Italia e Germania, messe sotto pressione dalla concorrenza tecnologica cinese. In questo quadro, la decisione della BCE di alzare i tassi di 25 punti base a giugno 2026 è stata difesa come una scelta di “robustezza” necessaria per mantenere ancorate le aspettative del mercato.
L’ANALOGIA STORICA CON LA BELLE ÉPOQUE
Per spiegare la portata dei cambiamenti in atto, il Governatore ha tracciato un parallelismo con la fine del XIX secolo. La “Belle Époque” fu un periodo di straordinaria innovazione e integrazione finanziaria, ma celava sotto la superficie rivalità geopolitiche e una corsa agli armamenti che portarono a rotture violente.
Oggi, come allora, diverse transizioni simultanee — dall’intelligenza artificiale all’invecchiamento demografico fino al cambiamento climatico — stanno riscrivendo i rapporti di forza mondiali.
Panetta ha ammonito che il progresso tecnologico non garantisce automaticamente la stabilità e che la frammentazione del commercio può ostacolare l’accesso alle risorse critiche. Questa complessità richiede un approccio che il Governatore chiama “umiltà intellettuale”, fondamentale per interpretare dati che non sono più classificabili secondo le rigide categorie di shock della domanda o dell’offerta.
EVOLUZIONE DELLA TRASMISSIONE E REACTION FUNCTION
Le riforme strutturali e i mutamenti tecnologici stanno modificando la velocità con cui la politica monetaria influisce sulla vita reale. L’intelligenza artificiale, ad esempio, permette alle imprese di elaborare dati sui costi in tempo reale, portando a aggiustamenti dei prezzi più frequenti e rendendo l’inflazione più reattiva alle manovre delle banche centrali. Allo stesso modo, la digitalizzazione del settore bancario velocizza la trasmissione dei tassi ai depositi.
Tuttavia, forze opposte come l’invecchiamento della popolazione agiscono in senso contrario, poiché i consumi dei pensionati sono storicamente meno sensibili al costo del denaro. Panetta ha spiegato che persino il tasso di interesse naturale (r-star) è oggi circondato da un’incertezza senza precedenti, rendendo pericoloso per le banche centrali impegnarsi su percorsi di politica monetaria predeterminati senza una costante valutazione della realtà.
UN NUOVO BAGAGLIO DI CONOSCENZE PER IL FUTURO
La conclusione del Governatore è un appello alla ricerca interdisciplinare. Per navigare nella “Grande Riconfigurazione”, le banche centrali devono integrare nei loro modelli saperi che esulano dalla pura economia. “Today, computer science, political science, climate science and energy economics are increasingly part of the toolkit of central banks”, ha affermato Panetta, lodando il lavoro del network ChaMP per aver studiato le sfide della trasmissione monetaria in un mondo che cambia più velocemente del previsto.
Giocare la “partita lunga” significa, per chi guida le istituzioni finanziarie, mantenere fermo l’obiettivo della stabilità dei prezzi, ma con la consapevolezza che gli strumenti per raggiungerla devono evolvere di pari passo con le trasformazioni energetiche e climatiche che definiscono il nostro tempo.