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Agricola
Le azioni indiane hanno attraversato un primo semestre 2026 turbolento. L’escalation del conflitto tra Israele, Stati Uniti e Iran, con la conseguente interruzione dei flussi di petrolio grezzo attraverso lo Stretto di Hormuz, ha colpito l’India più duramente rispetto alla maggior parte dei mercati emergenti: il paese importa oltre l’85% del proprio fabbisogno di petrolio grezzo. Lo shock sull’offerta di petrolio ha spinto la rupia a minimi record contro il dollaro, ha costretto il governo a ridurre le accise su benzina e diesel per proteggere i consumatori, mentre le compagnie petrolifere statali assorbivano perdite crescenti e ha portato gli economisti a ridurre le previsioni di crescita del PIL per il prossimo anno fiscale a un livello inferiore al 7%, dal 7,7% dell’anno precedente. La Reserve Bank of India ha mantenuto invariato il proprio tasso di riferimento, segnalando le interruzioni della catena di fornitura provenienti dall’Asia occidentale come il principale rischio per le proprie previsioni sull’inflazione. Gli investitori istituzionali esteri hanno ritirato importi record dalle azioni indiane, superando i 20 miliardi di dollari nei primi quattro mesi dell’anno, sebbene gli investitori istituzionali domestici abbiano assorbito gran parte delle vendite, fornendo un importante elemento di stabilizzazione. L’indice di riferimento è di conseguenza sceso nel periodo, con l’energia e i servizi IT tra le aree più deboli, mentre l’industria e la sanità si sono dimostrate più difensive. Un contesto di questo tipo è esattamente quello in cui l’elemento qualità della nostra filosofia tende a emergere: le società con potere di determinazione dei prezzi, bilanci solidi e una domanda guidata da fattori strutturali si sono dimostrate notevolmente più resilienti rispetto al mercato più ampio.
Hitachi Energy India si trova al centro della costruzione delle infrastrutture elettriche indiane, dove la domanda di picco di elettricità ha raggiunto un record di 271 gigawatt a maggio ed è prevista quasi raddoppiare entro il 2032. I risultati dell’intero esercizio hanno mostrato una forte accelerazione della redditività, con il margine operativo quasi raddoppiato, il portafoglio ordini in crescita di oltre il 50% su base annua, incluso il collegamento interstatale ad alta tensione in corrente continua (HVDC) di Mumbai. L’azienda si è inoltre impegnata a raddoppiare la propria capacità di trasformatori per servire la domanda derivante dalla modernizzazione della rete, dall’integrazione delle rinnovabili e dai data center per l’IA. Polycab India, il principale produttore indiano di cavi e fili, ha contribuito anch’esso in modo significativo. L’azienda ha trasferito ai clienti la rapida inflazione dei costi degli input legata al rame e ha registrato risultati superiori alle attese sia in termini di volumi che di margini, a testimonianza della solidità di un vantaggio competitivo costruito su oltre 10.000 SKU approvati (unità di stoccaggio), ciascuno dei quali richiede un processo di certificazione di un anno, e su relazioni esclusive con i suoi principali distributori. JB Chemicals & Pharmaceuticals ha completato il gruppo dei principali contributi positivi: il suo franchise domestico incentrato sulle patologie croniche ha continuato a crescere più rapidamente del mercato farmaceutico indiano, mentre l’accordo di combinazione con Torrent Pharma è proseguito, sostenendo il titolo.
MakeMyTrip ha subito una serie di shock esogeni sulla domanda di viaggi in India, culminati nell’impennata del prezzo del petrolio; tuttavia, la sua posizione di leadership nel settore dei viaggi online in India e la struttura competitiva razionale del settore restano intatte.
Restiamo focalizzati su aziende i cui motori di crescita degli utili sono di natura strutturale piuttosto che ciclica: la costruzione pluriennale delle infrastrutture di trasmissione elettrica e dei data center, la crescente penetrazione dell’assistenza sanitaria premium, la formalizzazione dei consumi e l’approfondimento dei servizi finanziari. Questi franchise godono di potere di determinazione dei prezzi, posizioni di mercato consolidate e bilanci solidi, caratteristiche che contano di più quando il contesto macroeconomico diventa avverso.
A cura di Bhuvnesh Singh, Gestore del fondo Comgest Growth India di Comgest