Politica20 Maggio 2022 11:44

Fmi all’Italia: sulle emissioni necessari sforzi per sostenere la sicurezza energetica e impegni clima. Fondamentale attuare il PNRR

L'economia italiana ha ottenuto un'impressionante ripresa dallo shock pandemico, tornando vicino al livello di produzione pre-COVID entro la fine del 2021 . Anche l'occupazione è rimbalzata e il mercato del lavoro si sta restringendo. Ciò riflette il successo della campagna di vaccinazione e delle politiche per isolare i redditi e i profitti delle famiglie e delle imprese, evitando così significative cicatrici economiche. È il giudizio conclusivo del Fmi dopo la missione a Roma.

Come i suoi partner dell'UE, l'Italia si trova ora ad affrontare nuove formidabili sfide economiche, sottolinea Fmi. La guerra in Ucraina e le interruzioni delle catene di approvvigionamento globali legate al COVID hanno spinto al rialzo i prezzi dell'energia e intensificato la carenza di prodotti chiave. L'Italia potrebbe essere relativamente più colpita a causa della sua elevata dipendenza dall'energia importata dalla Russia. I rendimenti dei titoli di Stato sono recentemente aumentati e gli spread si sono allargati a causa delle aspettative di una più rapida normalizzazione della politica monetaria e delle preoccupazioni per l'elevato debito pubblico italiano in un contesto di rallentamento della crescita. Ciononostante, la crescita mostra finora segni di resilienza quest'anno. Il settore dei servizi è in forte espansione , con il turismo in ripresa verso i livelli pre-COVID. Il settore delle costruzioni è in forte espansionea generosi crediti d'imposta sugli investimenti e la produzione è rimasta in territorio di crescita fino ad aprile, sebbene in moderazione dalla fine del 2021.

Fmi prevede che la crescita del PIL rallenterà quest'anno e il prossimo anno nella linea di base in cui le importazioni di energia russe verranno gradualmente eliminate. Si prevede che l'aumento dei prezzi dell'energia e dei generi alimentari eroderà i redditi reali delle famiglie, con un impatto negativo sui consumi nonostante la parziale compensazione fiscale per le bollette energetiche più costose e i grandi risparmi in eccesso accumulati durante la pandemia. L'aumento dei tassi di interesse e lo shock negativo sulla fiducia dovrebbero frenare gli investimenti privati. Si prevede che le imprese ridimensioneranno la produzione rispetto ai piani a causa della carenza di input chiave e della contrazione dei margini di profitto. Si prevede che il contributo del settore esterno alla crescita sarà inferiore a causa della domanda più debole da parte dei partner commerciali dell'UE. Complessivamente, la crescita annua è considerata moderata a circa il 2½ percento e l'1¾ percento rispettivamente nel 2022 e nel 2023. L'inflazione media annuale dovrebbe raggiungere il picco quest'anno al 5½ per cento. A medio termine,

I rischi al ribasso potrebbero influenzare materialmente questa prospettiva, ha chiarito Fmi. Un inasprimento più brusco delle condizioni finanziarie potrebbe ridurre ulteriormente la crescita, aumentare il costo dei finanziamenti e rallentare il ritmo del declinodebito pubblico e indurre le banche a ridurre i prestiti. Le difficoltà nel realizzare gli investimenti e le riforme del NRRP rallenteranno la crescita e il miglioramento della produttività e ritarderanno il finanziamento dell'UE di accompagnamento. D'altro canto, ulteriori stimoli fiscali potrebbero moderare il rallentamento della crescita, ma anche alimentare una spirale prezzo-salario nel contesto di vincoli di offerta e prezzi elevati delle materie prime. Una brusca chiusura a breve termine delle importazioni di energia russe potrebbe ridurre significativamente la produzione sia nel 2022 che nel 2023 rispetto alla linea di base, anche supponendo che altre forniture possano sostituire la metà della carenza immediata entro il prossimo inverno. In tale contesto, i costi di finanziamento per il sovrano e le banche aumenterebbero probabilmente ulteriormente a causa dell'indebolimento della riscossione delle tasse e della qualità del prestito.

Gestire lo shock energetico

Conciliare sicurezza energetica, accessibilità economica e decarbonizzazione è diventato più difficile di fronte a prezzi dell'energia nettamente più elevati e al rischio di interruzioni dell'approvvigionamento, ha avvertito il Fondo monetario internazionale. Guidato dal piano REPowerEU, il governo sta assicurando opportunamente forniture di energia sostitutiva attraverso accordi con altri paesi (pari a circa la metà delle normali importazioni di gas dalla Russia entro il prossimo inverno), ampliando la capacità di rigassificazione del GNL, ritardando l'eliminazione graduale delle centrali a carbone, accelerare lo stoccaggio stagionale del gas e velocizzare le procedure di approvazione della capacità di energia elettrica rinnovabile. Sebbene ciò possa temporaneamente ostacolare i progressi con la decarbonizzazione, la sicurezza e la sostenibilità dovrebbero rafforzarsi a lungo termine poiché i prezzi più elevati dei combustibili fossili promuoverebbero una più rapida diffusione delle energie rinnovabili e miglioramenti più profondi dell'efficienza energetica.

Le misure di compensazione per lo shock dei prezzi dell'energia dovrebbero preservare i segnali di prezzo attenuando l'impatto sui più vulnerabili. Le famiglie più povere e le imprese ad alta intensità energetica nel settore del commercio sono state colpite in modo sproporzionato dall'aumento dei prezzi dell'energia. Diverse misure di compensazione si sono concentrate sul taglio delle tasse e delle tasse sull'energia e, sebbene ciò abbassi immediatamente i prezzi per famiglie e imprese, l'efficienza energetica è sconsigliata e i vantaggi vanno a tutti i clienti, compresi quelli le cui bollette non sono aumentate materialmente e quelli in grado di permettersi l'aumento. Si preferisce quindi il più recente bonus sociale, che prevede trasferimenti di denaro mirati alle famiglie più vulnerabili. Alcuni crediti d'imposta temporanei sono stati concessi anche alle imprese ad alta intensità energetica per evitare un eccesso di bancarotture e grandi impatti sulla catena di approvvigionamento a valle , il che è appropriato quando i prezzi dell'energia hanno temporaneamente superato il livello di lungo periodo e il sostegno è rivolto alle imprese redditizie.

Tracciare una strategia fiscale

È necessaria una risposta fiscale più contenuta allo shock energetico che alla pandemia, ha aggiunto Fmi. Negli ultimi anni le famiglie e le imprese sono state sostenute durante la pandemia, la rete di sicurezza sociale è stata rafforzata attraverso un assegno universale per figli a prova di reddito e sono stati previsti indennizzi per le bollette energetiche più elevate. Pur aderendo all'obiettivo di disavanzo di bilancio per il 2022, viene fornito anche un sostanziale sostegno fiscale aggiuntivo all'economia attraverso il Superbonus e altri crediti d'imposta, pagamenti retroattivi sui contratti salariali della pubblica amministrazione recentemente concordati e nuove assunzioni di grandi dimensioni nel contesto del NRRP. Nel contesto dell'elevato debito pubblico, dell'aumento dei costi di finanziamento e dell'apparente resilienza della domanda e della produzione allo shock energetico, è pertanto opportuno risparmiare ulteriori entrate straordinarie derivanti da condizioni cicliche più forti.

È necessaria una duplice strategia credibile per ridurre significativamente, anche se gradualmente, gli elevati rapporti disavanzo e debito nel medio termine. Per aumentare la produttività e la crescita del PIL sono necessarie riforme strutturali globali, compreso un ampliamento della base imponibile neutrale in termini di entrate per rendere il sistema fiscale più equo. Inoltre, una crescita costante della spesa corrente senza interessi di 1-2 punti percentuali al di sotto della crescita del PIL nominale e un ulteriore miglioramento dell'adempimento fiscale permetterebbero di ottenere un aggiustamento di bilancio adeguato, che dovrebbe iniziare già nel 2023 nello scenario di base e potrebbe produrre un avanzo primario di 2 per cento del PIL entro il 2030. Una revisione completa del bilancio per trovare risparmi significativi dalla spesa esistente e dai programmi fiscali dovrebbe essere alla base della strategia basata sulla spesa. A lungo termine, mantenere questo contenimento della spesa e mantenere l'avanzo primario al 2% creerebbe spazio per investimenti prioritari (clima, energia, istruzione, digitalizzazione,con un'ulteriore sostenuta riduzione del debito in seguito .

Continuare a migliorare l'elaborazione delle politiche ridurrebbe i rischi di slittamento fiscale e sosterrebbe la riduzione del debito. Il recente rafforzamento dei requisiti di accettazione del lavoro e dei collegamenti alla formazione nel programma Reddito di cittadinanza sono un passo gradito, ma per evitare dipendenza dal welfare e disincentivi al lavoro, il tasso di ritiro del beneficio in risposta al reddito da lavoro dovrebbe essere graduale mentre il livello del beneficio è elevato rispetto al costo della vita in alcune parti del Paese. Rafforzare i controlli esistenti sull'approvazione dei crediti d'imposta Superbonus limiterebbe i rischi di superamento della spesa che potrebbero verificarsi a causa della domanda molto elevata nel contesto del sussidio del 110% sulla spesa ammissibile. Per evitare distorsioni indesiderate, l'imposta sugli utili inaspettati delle società energetiche dovrebbe basarsi sull'intera gamma di elementi che determinano i loro profitti.

Preservare la stabilità finanziaria

Il miglioramento della solidità finanziaria dall'inizio della pandemia dovrebbe consentire alle banche di resistere alle condizioni finanziarie più restrittive e alle ricadute della guerra in Ucraina nello scenario di base. Ulteriori riduzioni dei crediti deteriorati, il ricorso al regime di garanzia pubblica e il sostegno fiscale ai mutuatari hanno notevolmente ridotto i rischi nei bilanci delle banche. Le posizioni patrimoniali e di liquidità delle banche si sono rafforzate e le famiglie e le imprese mantengono ampie riserve di liquidità contro l'aumento dei prezzi e dei tassi di interesse. Le esposizioni dirette e indirette delle banche verso Russia e Ucraina sono concentrate, ma limitate, mentre le società ad alta intensità energetica rappresentano una quota relativamente piccola dei prestiti per la maggior parte delle banche. Tuttavia, è probabile che condizioni finanziarie più rigide e una crescita più lenta esercitino pressioni sul capitale delle banche in media, ma con notevoli variazioni tra i settori. Il previsto nuovoil regime di garanzia dei prestiti destinato alle imprese ad alta intensità energetica aiuterebbe a finanziare le loro maggiori spese. Tuttavia, l'ammissibilità dovrebbe essere selettiva, con valutazioni del rischio di credito rafforzate all'origine e tassi di copertura della garanzia inferiori rispetto ai regimi pandemici. Al momento non sono previste misure generalizzate di sostegno alla liquidità. Le banche dovrebbero applicare diligentemente gli standard di classificazione dei prestiti e le procedure di recupero ai loro portafogli di garanzia.

Tuttavia, si consiglia cautela data l'elevata incertezza e la natura sequenziale dell'attuale crisi . Le banche dovrebbero prepararsi a gravi eventi al ribasso utilizzando valutazioni basate su scenari della qualità del credito e di altre esposizioni. Sulla base degli esiti di tali valutazioni, per determinate banche può essere consigliabile una conservazione temporanea del capitale in attesa di una maggiore chiarezza sulle prospettive macroeconomiche e sulle perdite derivanti dalle loro esposizioni dirette e indirette. Per queste banche, può essere opportuno rivedere i tempi di pagamento dei dividendi e riacquisti di azioni e posticipare l'utilizzo degli accantonamenti per perdite su crediti.

Affrontare le banche più deboli, la cui redditività e modelli di business potrebbero essere ulteriormente messi in discussione dalle crisi sequenziali, è una priorità. Il rallentamento della crescita economica aumenta il rischio di stress in alcune piccole banche con una qualità degli attivi e un capitale già bassi. Dovrebbero proseguire solide valutazioni prudenziali con revisioni mirate della qualità degli attivi al fine di identificare preventivamente le banche vulnerabili, compresi gli enti meno significativi. Per ridurre l'azzardo morale, dovrebbe essere evitato l'utilizzo delle risorse del sistema di garanzia dei depositi del settore bancario italiano per prevenire i fallimenti bancari al di fuori della risoluzione o della liquidazione, a meno che non vi siano forti prospettive di risanamento di successo e redditività a lungo termine. L'aumento della digitalizzazione, il miglioramento della governance e l'ulteriore consolidamento del settore in mezzo alla crescente concorrenza delle fintech e di altre banche rimangono priorità.

Politiche per uno scenario severo

In caso di un forte declassamento della crescita, una risposta politica globale sarebbe appropriata, ma dovrebbe riflettere lo spazio politico più limitato, ha sottolineato il Fondo monetario internazionale. Gli strumenti politici dell'era pandemica sarebbero appropriati in questo scenario per limitare le difficoltà sociali e le insolvenze aziendali eccessive. Tuttavia, con il debito pubblico di circa 15 punti percentuali del PIL in più rispetto a prima della pandemia e con condizioni di finanziamento più restrittive, sarebbe giustificata una risposta più contenuta (scalata dall'entità del ribasso della crescita) rispetto a quella durante la pandemia. Inoltre, il sostegno dovrebbe essere mirato e temporaneo.

Il kit di strumenti politici dovrà essere migliorato in uno scenario grave. Gli ammortizzatori sociali esistenti dovrebbero rimanere al centro della risposta della politica fiscale. Il regime di riduzione dell'orario di lavoro e il programma di reddito di cittadinanza a prova di reddito forniscono sostegni automatici del reddito a coloro che devono affrontare la perdita di lavoro e reddito, ma in caso di inflazione elevata prolungata, potrebbe essere necessario adeguare le soglie di ammissibilità. Con il deficit atteso in ampliamento, il risanamento di bilancio dovrebbe iniziare non appena sarà passata la fase intensa dell'emergenza per evitare un inasprimento prociclico. Potrebbero essere necessari strumenti di supporto della liquidità rafforzati per evitare una potenziale ondata di grandi insolvenze aziendali. I prestiti con garanzia pubblica sono preferibili alle moratorie, che tendono a oscurare la reale capacità di rimborso dei mutuatari. Potrebbero essere rese disponibili nuove garanzie e allungata la scadenza delle garanzie esistenti. Tuttavia, le banche dovrebbero essere obbligate a trattenere una parte maggiore del rischio di credito nei propri bilanci per garanzie nuove e prolungate e dovrebbero essere evitate emissioni eccessive. Si potrebbe considerare un'ulteriore proroga della durata del regime di sostegno pubblico alla cartolarizzazione di crediti deteriorati al fine di ridurre il rischio che un eventuale aumento a breve termine dei crediti deteriorati delle banche diventi strutturale. La recente esperienza italiana suggerisce i vantaggi di concedere temporaneamente alle banche una maggiore flessibilità per ristrutturare i propri prestiti non garantiti senza attivare soglie di concessione. Si potrebbe considerare un'ulteriore proroga della durata del regime di sostegno pubblico alla cartolarizzazione di crediti deteriorati al fine di ridurre il rischio che un eventuale aumento a breve termine dei crediti deteriorati delle banche diventi strutturale. La recente esperienza italiana suggerisce i vantaggi di concedere temporaneamente alle banche una maggiore flessibilità per ristrutturare i propri prestiti non garantiti senza attivare soglie di concessione. Si potrebbe considerare un'ulteriore proroga della durata del regime di sostegno pubblico alla cartolarizzazione di crediti deteriorati al fine di ridurre il rischio che un eventuale aumento a breve termine dei crediti deteriorati delle banche diventi strutturale. La recente esperienza italiana suggerisce i vantaggi di concedere temporaneamente alle banche una maggiore flessibilità per ristrutturare i propri prestiti non garantiti senza attivare soglie di concessione.

Priorità strutturali

L'Italia, ha concluso Fmi, ha compiuto progressi lodevoli nella riduzione delle emissioni di carbonio, ma sono necessari sforzi di rinvigorimento per sostenere la sicurezza energetica e gli impegni per il clima. Una notevole riduzione delle emissioni di carbonio è stata ottenuta nei settori dell'energia e manifatturiero, soggetti al sistema di scambio di quote di emissione dell'UE, mentre la riduzione delle emissioni nei trasporti riflette accise elevate sui carburanti. Tuttavia, i progressi in altri settori, in particolare nel residenziale, sono limitati ed è necessaria una forte accelerazione per raggiungere gli obiettivi Fit-for-55. Investimenti molto maggiori nelle energie rinnovabili, in particolare da parte del settore privato, sono fondamentali per un settore dell'elettricità più verde e più autosufficiente e che faciliterebbe anche la riduzione delle emissioni di carbonio nei settori dell'edilizia e dei trasporti attraverso una maggiore elettrificazione. Le recenti misure per semplificare le approvazioni di nuova capacità rinnovabile, inclusa l'identificazione ex ante di siti idonei in tutto il paese, stanno dando risultati positivi. Prezzi dei combustibili fossili meno volatili, supportato da un prezzo minimo del carbonio in graduale aumento, potrebbe anche incoraggiare gli investimenti. È necessario migliorare il rapporto qualità-prezzo del programma Superbonus per l'edilizia abitativa poiché i miglioramenti dell'efficienza energetica sono scarsamente mirati e il tasso di sovvenzione è eccessivo, nonostante le riduzioni pianificate nel tempo.

L'attuazione completa e tempestiva del NRRP è fondamentale per aumentare la produttività e aumentare il potenziale di crescita . Portare a termine le riforme e gli investimenti ridurrebbe le possibili cicatrici dovute alla crisi energetica, sosterrebbe la transizione verde e migliorerebbe la capacità dell'economia di adeguarsi alle variazioni dei prezzi relativi. L'anticipo delle riforme – in particolare nella pubblica amministrazione, nella semplificazione delle procedure, nella giustizia civile e nella concorrenza – nel PNR è volto a sostenere l'efficiente esecuzione degli investimenti pubblici previsti per la seconda metà del periodo di Piano. Pertanto, il completamento con successo delle riforme in corso è fondamentale per migliorare la qualità delle infrastrutture pubbliche e l'efficienza dell'utilizzo delle risorse, ha chiuso il Fondo internazionale per l'energia.